Juan Pablo García Valadés hace un repaso al comportamiento de los mercados durante el primer semestre de 2021

Juan Pablo García Valadés, asesor de inversiones de Renta4 Banco, en Ordoño II nº 35, hace un repaso al comportamiento de los mercados en Cope León comenzando su análisis por lo sucedido hace siete días.

Juan Pablo comenta que las Bolsas, sobre todo las americanas, protagonizaron una nueva remontada tras la corrección de la semana anterior. Una corrección que algunos querían ver como el inicio de un recorte serio, tras el aparente giro dado por la Fed en su última reunión, pero que en el fondo era una caída limitada, sin fuerza para alterar el ánimo de unos inversores que saben muy bien que la Fed va a seguir apoyando a los mercados.

En lo que se refiere a las bolsas europeas, estas no se han quedado atrás, y aunque en la última semana los avances han sido más moderados (Eurostoxx +0,9%) en el conjunto del semestre y a falta solo de un par de sesiones para finalizarlo, el Eurostoxx acumula una subida del 16%, el Cac francés del 19,3% y el Dax alemán del 13,8%.

En el caso de las Bolsas americanas, Valadés señala que ha sido una gran semana para finalizar un gran semestre, pero tal vez lo más interesante es recordar que el segundo trimestre empezó con temores de inflación y de subida de tipos y ha terminado con una indiferencia total por parte de los inversores hacia la subida de la inflación. Ya nadie duda de que vienen unos meses de subida de los IPCs, pero la Fed ha convencido a todos de que ese repunte de la inflación será transitorio.

Respecto a este primer semestre de 2021, hay pocas dudas de que lo que ha estado detrás de las subidas bursátiles del primer semestre ha sido la enorme liquidez inyectada por los Bancos Centrales (solo la Fed compra bonos por 120.000 millones de dólares cada mes) y la convicción de que la Fed no va a poder cambiar sus políticas expansivas aunque lo desease, pero la pregunta de cara al segundo semestre del año es: ¿hay burbuja o estamos realmente entrando en una nueva era?

En Renta 4 Banco piensan que hay algo de las dos cosas. Hay una clara burbuja en algunos activos, provocada por el exceso de liquidez, y sobrevaloración general, por la misma razón. Pero a la vez creen que efectivamente la economía post Covid va a ser diferente y mejor, si bien no para todos los sectores ni para todas las empresas. Todas las transformaciones tecnológicas conllevan una destrucción de valor que en la primera fase es superior a la creación de valor provocado por la innovación, y todo apunta a que en esta ocasión esa "destrucción creativa" vaya a ser incluso mayor. Lo estamos viendo ya en la Bolsa, con una enorme divergencia en los comportamientos de los sectores y de las empresas. Las tecnológicas siguen liderando y el Nasdaq ha superado con nota la prueba de fuego de la subida de la inflación.

La explicación de por qué las tecnológicas han superado al resto de sectores es que la subida de la inflación preocupaba por la subida de tipos de interés, pero cada vez parece más claro que la Fed no va a subir los tipos pase lo que pase. Como decía hace pocos días Mohamed El Erian, uno de los gestores americanos más experimentados y prestigiosos, lo más probable es que asistamos a una sucesiva revisión de lo que se entiende por "inflación transitoria" por parte de la Fed, de forma que, si ahora pensamos en una subida de precios de unos pocos meses, al final la Fed seguramente convivirá con una subida de precios bastante más duradera.

Por último, respecto a uno de los protagonistas de 2021, el Bitcoin, de momento ha vuelto a estar en algunos momentos de este fin de semana cerca de los 30.000 dólares, y algunos analistas pronostican que aún le queda recorrido adicional a la baja, pero las Bolsas están resistiendo muy bien ese desplome de las criptodivisas. En cierto modo, parece que la aversión al riesgo que se ha manifestado en los criptoactivos no se está contagiado esta vez a las Bolsas, rompiéndose así el paralelismo en la evolución del mundo cripto y de las Bolsas.